嘉楠科技(CANUS):矿机是比特币看多期权业绩有望延后爆发

  公司报价据矿机,前后相比其春节,经出现大幅增长单位算力价格已,盈利预测如果回归,一步上修预期将进,股的弹性所在这是矿业概念。

  媒介和价值储藏工具比特币是一种交易。控制货币单位的创建它使用加密技术来,金的转移并验证资。使用比特币许多消费者,更快的点对点支付选项因为它提供了更便宜、,供个人信息而不需要提。

  A类和B类两种公司股份分为,中其,应1票投票权每份A类股对,应15票投票权每份B类股对,转换为B类股A类股无法。B类股(356公司上市前所有,246,长兼CEO张楠赓持有444股)均由董事。京航空航天大学张楠赓毕业于北,研发比特币矿机2011年开始,首个ASIC比特币矿机2013年成功研发出。主席姚勇杰等人的天使投资公司曾获浙商全国理事会前。

  2013年公司成立于,日在美国纳斯达克上市2019年11月21,晶圆设计与整机销售厂商是领先的ASIC芯片无,隆(Avalon)”拥有矿机品牌“阿瓦,ation Specific Integrated Circuit生产出了全球第一台比特币ASIC矿机(注:ASIC指Applic,成电路)专用集。业链中在产,晶圆制造商和日月光、矽品等封测厂商公司的上游台积电、三星、中芯国际等,矿机买家下游是。外币种(如以太坊)的矿机公司也在探索针对比特币之。

  中其,in)成立于2013年比特大陆(BitMa,Antminer)”矿机品牌名为“蚂蚁(。月向港交所递交招股书该公司于2018年9,止上市后中。技等媒体报道根据新浪科,10月29日2019年,寒向员工发布内部信比特大陆创始人吴忌,克团在比特大陆的一切职务宣布解除另一位创始人詹,键岗位负责人并撤换了关,次公司控制权纠纷其后两人发生多。1年1月202, CEO 兼董事长职务吴忌寒宣布辞去比特大陆。

  9年比特币上线事实1:200,以获得50个比特币奖励“挖”出新区块的矿机可,每4年其后,减半1次该奖励。特币奖励依次为50-25-12。5-6。25)当前比特币的出块奖励为6。25个比特币(注:比。

  矿业务关于挖,1年6月开始挖矿假设公司202,22/2023年2021/20,1000个比特币全网矿工每日可得,/6。5/7万美元比特币价格为5。5,300/350 EH/s全网算力平均为206/,5元/kwh电费为0。3,0-130元/T矿机成本为10,为3年折旧期,/s自营挖矿采用直线EH,6/17。5/24亿元则公司挖矿收入为4。,12/16亿元挖矿毛利为3/。

  厂商定价时考虑的重要因素矿工的回本周期也是矿机。本周期缩短当矿工的回,率抬升矿机价格矿机厂商大概,成本增加矿机购置,不如前期已购入充足算力的矿工新入场的矿工回本周期大概率。

  币的底层技术区块链是比特。化的数字账本它是去中心,记录并实现安全的点对点交易能在没有第三方中介的情况下,资产的确权实现数字。网络处理一笔交易时当用户请求区块链,对点网络使用已知的算法验证交易由矿机(专用计算机)组成的点,的记账权争夺交易。

  续费(比特币通过这样的方式实现公开发行)成功验证交易的矿机获得比特币奖励和交易手。交易时每次,新BTC账本矿机都会更。

  4月13日时2021年,途数据根据富,。55亿股本公司共有1,万股为流通股其中8240,比53%流通股占。

  出6。6EH/s算力公司2020年全年售,售出200PH/s其中2020Q4。H/s=10^6 TH/s(注:1EH/s=1^3P,做10^12次哈希运算)1TH/s指矿机每秒可以。机业务关于矿,、矿机芯片产能有限鉴于比特币价格上涨,年所售矿机中大部分为单价较低的期货而非现货我们作出如下假设:1)公司2021年上半,年调升现货比例2021年下半;年售出18/17/21 EH/s算力2)公司2021/2022/2023;246(单位算力为90T/台)3)公司销售的主力机型是A1。得可,/80/116亿元矿机销售收入为63,58/88亿元毛利为40/。

  价格上涨时当比特币,需求增加对矿机的,提价矿机,机的成本上升此时购买矿。此因,带来挖矿盈利线性增长比特币价格上涨并不会,机)、电费较低(有较好的电力资源)、矿机功耗较低等因素除非具备购买矿机的成本合理(例如比特币价格低迷时购入矿。

  价格上涨比特币,加入挖矿更多矿机,力上升全网算,接近恒定(每日1000个左右)由于全体矿工每日可得比特币数量,占全网算力的比例下降单个矿工拥有的算力,比特币数量不一定增加单个矿工可以挖到的,的价格也会上升矿工新购入矿机,上涨得足够多但如果币价,润仍然有可能增加单个矿工的挖矿利,币飞涨以来的情形(详见下图)这正是2020年10月比特。上涨提供了强劲动力这种局面为矿机价格。

  自挖业务补强短板晶圆产能占优、。10月以来2020年,元一路攀升至6。3万美元比特币价格从1。1万美,币矿机的需求飞涨带动市场对比特,芯片产能有限另外由于矿机,涨动力强劲矿机价格上。(约为4/7/10亿美元)公为26/44/68亿元,次覆盖我们首,入”评级给予“买。

  机厂商作为矿,矿成本较低嘉楠科技挖,益于BTC牛市将最大程度受,性凸显盈利弹。

  矿业务关于挖,1年6月开始挖矿已知公司202,-4EH/s自营挖矿计划2021年投入2,1000个比特币全网矿工每日可得。1/2022/2023年我们作出如下假设:202,/6。5/7万美元比特币价格为5。5,300/350 EH/s全网算力平均为206/,5元/kwh电费为0。3,机单位算力为90T公司用于挖矿的矿,500W功耗为3,00-130元/T矿机生产成本为1,为3年折旧期,/s自营挖矿采用直线EH,得可,6/17。5/24亿元则公司挖矿收入为4。,12/16亿元挖矿毛利为3/。

  方面产品,A1246两款机型较为优异公司A1166 Pro与,网列示矿机的平均值算力高于三大品牌官,低于平均值并且功耗比。

  认为市场,能与比特币价格同步比特币矿机公司业绩。际上而实,托管到矿场、将算力配置到矿池有时滞从币价上涨到矿工购买矿机、将矿机,要的是更重,绩受库存影响较大由于矿机公司业,难以事先备货币价上涨前,向晶圆厂下单流片而要根据客户需求,要一个季度以上这其中一般需,与主流晶圆厂合作因此公司当前司,局较优产能布,能释放在即下半年产。

  8年9月201,-V架构的商用边缘计算人工智能芯片公司作为业内首家推出了基于Risc。年下半年开始自营挖矿另外公司将在2021,格对公司矿机业务的影响以更好地平衡比特币价。

  验证之后交易被,一个新的数据块区块链上生成。的方式添加到现有的区块链中新的区块以永久和难以篡改,完成了交易就。字资产的所有权都记录在区块链中每一笔交易以及流通中的每一笔数。

  销量与比特币价格相关性较大虽然公司所售算力的单价与,多晶圆厂合作的典型范例但公司是矿机厂商中与较,国际等均有(过)合作与台积电、三星和中芯,管理能力优异在矿机成本端,成本稳中有降单位算力的,(T为算力单位TH/s的简称近年来已降至100元/T左右,0^12次哈希运算指矿机每秒能做1,12 H/s1T=10^,0^3 TH/s1PH/s=1,^3 PH/s)1EH/s=10。

  T)成立于2016年比特微(MicroB,hatsMiner)”矿机品牌名为“神马(W。15年曾在比特大陆兼职该公司创始人杨作兴20,受好评的S9矿机参与研发出其后广。、2021年2017年,专利侵权与商业秘密侵权诉讼比特大陆分别对杨作兴发起。

  机业务关于矿,、矿机芯片产能有限鉴于比特币价格上涨,机中大部分为单价较低的期货而非现货我们假设公司2021年上半年所售矿,年调升现货比例2021年下半。年售出18/17/21 EH/s算力假设公司2021/2022/2023,/80/116亿元矿机销售收入为63,58/88亿元毛利为40/。

  得知可以,(6。25*144)比特币日产900个,5万美元(56833*6。25*144)比特币挖矿行业的出块奖励规模为每日511,元(134。56个比特币交易手续费为765万美,900个的15%占比特币日均产量,2月21日14时的24小时)截至本报告写作时的2021年,元(约3。8亿元)总计5880万美。

  代能力领先公司技术迭,力功耗)不断下降功耗比(单位算,制程的使用率高对晶圆厂先进。能的关键指标衡量矿机性,算力除了,功耗比还有。机不断推陈出新公司近年来对矿,圆厂先进制程大胆尝试各晶,断增大算力不,不断下降功耗比。

  买入矿机的价格、矿机功耗和电费等影响比特币矿工成本的因素主要是,中其,格是固定成本矿机购置价,机本身的属性矿机功耗是矿,可变成本电费是,耗相关与功。

  工所能挖到的比特币的数量和比特币的价格影响比特币矿工账面收益的因素主要是矿,所持有的算力占全网算力的比例而前者的影响因素主要是矿工,例越大这一比,争夺中获胜的概率越大矿工在全网记账权的,币的数量越多能挖到的比特。

  置部分算力自行挖矿公司Q2将开始配,多库存”的局面有望缓解矿机“牛市无产能、熊市。矿机厂商且作为,本较低挖矿成,益于BTC牛市将最大程度受,性凸显盈利弹。

  特币全网算力多少事实2:不管比,分钟会出现1个新的区块比特币网络大约每10。算力多全网,会降低挖矿难度则比特币网络,则反反之,度保持恒定即出块速。

   Sullivan根据Frost&,年上半年2019,出的算力根据所售,大比特币矿机厂商公司是全球第二。特大陆和比特微等矿机厂商公司的主要竞争对手是比。

  年10月2019,委员会(SEC)秘密递交了上市申请腾讯新闻报道比特大陆向美国证券交易,未上市现暂。1年1月202,”报道比特微正在筹备上市区块链媒体“吴说区块链,未上市现暂。的比特币矿机厂商公司是第一家上市,规模最大的一家(另一家是亿邦国际)也是当前已上市的矿机厂商中所售算力。一定的合规和融资优势公司作为上市公司具备。

  币看多期权矿机是比特,有滞后性业绩释放。2020财报公司已披露,4。5亿元实现营收,76万元毛利37,9年亏损5亿元)扭亏为盈(201,19年为10亿元)净亏损2亿元(20,中其,收3825万元2020Q4营,09万元毛利9,019年为8641万元)净亏损7196万元(2。

  外另,在2021年获得更大进展公司人工智能业务也有望。来看综合,3年营业收入为68/97/140亿元我们预计2021/2022/202,0年10月币价飞速上涨前的期货需求归母净利润业绩更多地是反应202。

  比特币矿机生产商全球首个ASIC,市矿企首个上。S)成立于2013年嘉楠科技(CAN。U,纳斯达克上市2019年在。于ASIC的比特币矿机公司生产出了全球首个基,率领先市占,际等晶圆厂均有密切合作与台积电、三星和中芯国,成本控制能力强供应链管理与,坊等其他币种矿机并在探索研发以太,务表现抢眼人工智能业,挖矿业务增长可期2021年下半年。

  期近,格上涨较快比特币价,入上涨矿工收。外另,芯片代工厂产能限制比特币矿机产能受到,涨幅度受限全网算力上。此因,矿工算力占全网算力的比例不管是看比特币价格还是,工收入端均利好矿,期缩短回本周。

  外另,在2021年获得更大进展公司人工智能业务也有望。来看综合,3年营业收入为68/97/140亿元我们预计2021/2022/202,亿元(约为4/7/10亿美元)归母净利润为26/44/68,行周期之下BTC上,入”评级维持“买。

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